Pourquoi l’inflation est à craindre ?
Les prix à la consommation, tant aux États-Unis que dans la zone euro, sont définitivement en baisse, même si les indices de base, étroitement surveillés par les banques centrales et qui n’incluent pas les denrées alimentaires et l’énergie, restent fermement ancrés à des taux supérieurs à l’objectif de 2 %. Le FMI lui-même, dans ses perspectives d’octobre, a souligné que cette inflation est obstinément lente à baisser, à tel point que les banques centrales sont invitées à poursuivre le resserrement de leur politique.
Le conflit qui a éclaté de manière violente et imprévisible en Israël a également exacerbé le climat et ravivé l’inquiétude concernant l’inflation énergétique. Les prix du pétrole chutent après avoir augmenté de plus de 4 % immédiatement après l’attaque du Hamas en Israël, ce qui fait craindre un choc avec des approvisionnements menacés dans un Moyen-Orient qui s’embrase (et qui pourrait impliquer l’Iran). François Villeroy de Galhau, responsable de la politique monétaire de la BCE, a déclaré que la BCE était particulièrement prudente quant à l’évolution des prix du pétrole, mais il a ajouté que ces prix ne représentaient qu’une petite partie de l’inflation globale, qui, dans l’ensemble, est toujours “clairement” en baisse.
La bonne nouvelle est que l’inflation en Allemagne a fortement chuté en septembre, atteignant son niveau le plus bas depuis le début de la guerre en Ukraine, à un taux que la BCE pourrait considérer comme suffisant pour mettre fin au cycle haussier actuel.
Les prix à la consommation ont augmenté de 4,5 % en septembre sur une base annuelle, contre 6,1 % en août, selon les données de l’office statistique allemand Destatis. Les marchés attendent maintenant avec grand intérêt les données de l’IPC américain de demain, qui pourraient fournir des indications intéressantes sur les prochaines actions de la Fed.
Dans ce contexte macroéconomique mondial complexe, les stratèges de la Deutsche Bank ont donné quatre raisons d’être très vigilants quant à l’inflation qui pourrait encore s’envoler et à la récession qui se profile à l’horizon. Certains signes indiquent que les investisseurs devraient s’inquiéter d’un retour de l’inflation et d’une trajectoire similaire à celle des années 1970, ce qui signifie que la Réserve fédérale ne peut pas encore se permettre de crier victoire. Alors que le resserrement du crédit se poursuit, qu’en est-il de la croissance ?
1. Inflation supérieure aux objectifs dans tous les pays du G7
Dans la plupart des économies avancées, les prix sont restés bien au-dessus des objectifs fixés par les banques centrales, ce qui incite ces dernières à rester prudentes.Selon le dernier rapport sur l’indice des prix à la consommation, l’inflation aux États-Unis est revenue à 3,7 % en glissement annuel en août, soit une croissance plus rapide que celle de 3,2 % enregistrée en juillet. Les prévisions pour septembre sont de +3,6 %.
Le Canada, la France, l’Allemagne, le Japon, l’Italie, le Royaume-Uni et les États-Unis, c’est-à-dire les principales économies mondiales regroupées au sein du G7, ont tous enregistré des taux d’inflation nettement supérieurs à 3 %. Par ailleurs, selon le FMI, “dans l’ensemble, la plupart des pays ne devraient pas revenir à l’objectif d’inflation avant 2025“, alors que les craintes de nouveaux chocs énergétiques, géopolitiques et météorologiques susceptibles de faire grimper le coût des matières premières et donc l’inflation s’accroissent.
2. Les chocs de prix peuvent désancrer les anticipations d’inflation
Pour les stratèges, le désancrage peut se produire parce que l’inflation est supérieure à l’objectif des banques centrales depuis près de deux ans et qu’elle reste encore au-dessus des niveaux prépandémiques aux États-Unis et dans une grande partie de l’Europe. “Si un autre choc se produit et que l’inflation reste au-dessus de l’objectif pendant une troisième, voire une quatrième année, il est de plus en plus difficile d’imaginer que les attentes à long terme resteront à plusieurs reprises inférieures à l’inflation réelle“, ont déclaré les analystes.
Le sujet est encore plus d’actualité aujourd’hui, avec les bouleversements politiques internationaux qui modifient si brusquement les scénarios économiques. Le front de l’énergie, avec le pétrole et le gaz au premier plan, s’enflamme et peut réellement créer des chocs sur les prix.
3. La croissance économique est lente
Le resserrement des conditions financières a commencé à avoir un impact négatif sur l’économie, ce qui pourrait se traduire par une stagflation (prix élevés, croissance ralentie). Les rendements obligataires ont augmenté la semaine dernière, les investisseurs anticipant des taux d’intérêt plus élevés pour une période plus longue, ce qui pourrait augmenter les coûts d’emprunt de la dette et freiner la croissance.
Le ratio dette/PIB des États-Unis est également bien supérieur à celui des années 1970, ce qui limite le montant des mesures de relance budgétaire pouvant être utilisées pour alimenter la croissance économique. En outre, la zone euro a déjà montré des signes de contraction et de récession, avec un secteur industriel en grande difficulté.
Toutefois, un assouplissement de la politique monétaire pour soutenir la croissance pourrait être hors de question étant donné la rigidité de l’inflation.
4. Des taux encore élevés ?
Il est difficile de dire quand la Fed devrait commencer à assouplir sa politique monétaire, surtout si l’inflation reste supérieure à 2 %. Plus l’inflation se rapproche de son objectif, plus les marchés exercent une pression sur la Fed pour qu’elle réduise les taux d’intérêt, car les coûts d’emprunt plus élevés pèsent sur les prix des actifs.
Ce phénomène est amplifié par le fait que le resserrement monétaire fonctionne avec un décalage dans l’économie, ce qui signifie que les hausses de taux décidées il y a 18 mois n’ont peut-être pas encore été ressenties. Tout cela augmente le risque que la Fed réagisse de manière excessive et fasse entrer l’économie en récession, l’une des principales préoccupations des marchés au cours de l’année écoulée.
“Au cours des 18 derniers mois, de nombreux signes prometteurs ont montré qu’un retour aux années 1970 pourrait être évité… mais pour l’instant, il est trop tôt pour savoir clairement ce qui va se passer“, ont averti les stratèges.
