Les propos prudents des gouverneurs cachent-ils une incertitude quant aux décisions à venir ou une volonté de ne pas alimenter à l’avance la nervosité ou l’enthousiasme des marchés ? Que signifie l’ambiguïté de la Fed et de la BCE et à quoi faut-il s’attendre en septembre ?
Pourquoi la Fed et la BCE ont-elles fait preuve d’ambiguïté ?
Jeudi, la BCE a relevé ses taux d’un quart de point de pourcentage, mais n’a pas indiqué que les coûts d’emprunt continueraient à augmenter, tout comme la Réserve fédérale américaine l’avait fait la veille. Christine Lagarde a confirmé après la réunion que la neuvième hausse de taux consécutive des régulateurs pourrait être la dernière, déclarant que lors de la prochaine réunion de politique monétaire en septembre, la BCE pourrait soit relever les taux, soit arrêter. “C’est un peut-être décisif”, a déclaré Mme Lagarde, résumant ainsi son approche plus neutre.
Mercredi, le président de la Fed, Jay Powell, s’était montré tout aussi ambigu. Après la hausse des taux d’un quart de point, il avait déclaré que s’il était “certainement possible” qu’il relève à nouveau les coûts d’emprunt en septembre, il était également “possible de choisir de ne pas bouger lors de cette réunion“.
Les investisseurs et les analystes ont interprété ce changement rhétorique comme un signal clair que les taux, tant aux États-Unis que dans la zone euro, étaient désormais à leur maximum ou proches de celui-ci. En effet, Mme Lagarde a répondu à la plupart des questions posées lors de la conférence de presse en déclarant que toutes les options restaient ouvertes pour “briser le dos de l’inflation”, mais elle a également souligné que “le chemin à parcourir est encore long” :
“Avons-nous encore du chemin à parcourir ? Pour l’instant, je ne dirais pas cela“, presque spontanément, soulignant que les décisions de la BCE dépendront des données à venir.
La stratégie adoptée semble donc être de ne pas déséquilibrer dans un sens ou dans l’autre. D’autre part, lors de sa réunion de juin, l’Eurotower a dû discuter du rôle de l’inflation et de la manière de la mesurer, ce qui témoigne d’un moment très compliqué et imprévisible. Mieux vaut donc ne pas anticiper des mouvements qui pourraient être démentis par la suite.
Tous les doutes économiques : où vont la croissance et les prix ?
Parmi les différentes incertitudes qui pèsent sur la table, il y a les indications économiques, la zone euro s’éloignant des scénarios les plus optimistes. L’inflation baisse depuis des mois des deux côtés de l’Atlantique. Aux États-Unis, elle a atteint 3 % en juin, tandis qu’elle est tombée à 5,5 % dans la zone euro et devrait continuer à baisser lorsque les données sur la croissance des prix dans l’Union européenne seront publiées lundi prochain, en juillet.
“Nous voyons des signes plus clairs du fonctionnement du mécanisme de transmission à travers le système dans la zone euro, alors que le resserrement continue à passer par le canal du crédit à l’économie réelle“, a déclaré Anna Stupnytska, macroéconomiste mondiale chez l’investisseur Fidelity International.
L’économie de la zone de la monnaie unique se détériore. La production a stagné au cours des deux derniers trimestres et devrait, au mieux, croître faiblement au deuxième trimestre. Les enquêtes menées cette semaine auprès des directeurs d’achat et des banques ont révélé un net recul de l’activité dans le secteur privé, ce qui laisse craindre une aggravation de la situation au troisième trimestre.
Plusieurs inconnues pèsent sur l’Europe. Mme Lagarde a donné une vision équilibrée des perspectives d’inflation. Le retrait de la Russie d’un accord permettant à l’Ukraine d’exporter des céréales à partir de ses ports de la mer Noire pourrait créer de “nouvelles pressions à la hausse” sur les prix des denrées alimentaires, a-t-elle averti, tout comme “la crise climatique en cours”. Une croissance des salaires ou des marges bénéficiaires plus importante que prévu pourrait également maintenir l’inflation à un niveau élevé.
Toutefois, il a déclaré que les perspectives économiques à court terme de la zone euro se sont détériorées, en grande partie en raison d’une demande intérieure plus faible, ajoutant que cela devrait réduire les pressions sur les prix, en particulier lorsqu’elles sont combinées à la baisse des prix de l’énergie.
L’économie américaine se porte mieux. Le personnel de la Fed a abandonné mercredi les prévisions de récession pour cette année et le PIB américain a dépassé les attentes en augmentant de 2,4 % en glissement annuel au deuxième trimestre. M. Powell a averti que la résilience de l’économie américaine pourrait signifier qu’un nouveau resserrement est nécessaire pour maîtriser la croissance des prix, déclarant qu'”une croissance plus forte pourrait conduire à une inflation plus élevée au fil du temps”. Il a toutefois ajouté : “Nous avons parcouru un long chemin et les effets de notre resserrement n’ont pas encore été pleinement ressentis”.
Incertitude chez les investisseurs : qu’attendre de la BCE et de la Fed ?
Les analystes et les stratèges s’interrogent sur les prévisions pour le mois de septembre. Dirk Schumacher, économiste à la banque française Natixis, prévoit que l’inflation dans la zone euro continuera à baisser, ce qui rend peu probable de nouvelles hausses de taux. Je prends au pied de la lettre la décision de la BCE d’adopter une position ouverte sur la question de savoir si elle relèvera à nouveau ses taux”, a-t-il déclaré.
Claus Vistesen, économiste chez Pantheon Macroeconomics, a déclaré que ce changement n’était pas une surprise étant donné la rapidité avec laquelle la BCE a resserré ses taux et le flux de données économiques médiocres au cours du mois dernier. Toutefois, il a déclaré que la possibilité de chiffres inquiétants sur la croissance des salaires au deuxième trimestre offrirait encore aux faucons de la BCE un dernier moment de gloire en septembre avant que les taux ne soient suspendus.
“Je suis un peu sceptique sur le fait que les marchés pensent qu’ils (les décideurs politiques de la BCE) vont passer à une position plus accommodante à ce stade“, a déclaré Francesco Sandrini, responsable des stratégies multi-actifs chez Amundi, le plus grand gestionnaire d’actifs d’Europe. “Cela se produira, mais seulement lorsque l’inflation atteindra un sommet… Nous nous engagerons probablement dans un renversement comme celui qui est déjà en cours aux États-Unis, mais ce n’est pas encore le moment”.
Enfin, sur le front des devises, la hausse de l’euro devrait connaître un été tendu, les doutes s’installant quant à l’ampleur des hausses de taux d’intérêt de la Banque centrale européenne, qui semble toujours aussi agressive. L’euro a connu une ascension fulgurante, augmentant d’environ 3,5 % par rapport au dollar cette année, pour atteindre un peu moins de 1,11 dollar. Mesuré par rapport aux monnaies des principaux partenaires commerciaux de la zone euro, il n’est pas loin des records atteints ce mois-ci. Parviendra-t-il à maintenir ces sommets ?
