Une conséquence directe de la croissance rapide de la dette privée norvégienne – ainsi que de la faible augmentation des salaires au cours des 15 à 20 dernières années – est que les entreprises et les ménages norvégiens consacrent un pourcentage record de leurs revenus au paiement des intérêts sur leurs dettes : de 28,5 % en 2022 à 34,3 % en septembre 2023, d’après les données de la Banque des règlements internationaux (BRI). Ce pourcentage est aujourd’hui plus élevé qu’avant la crise financière, bien que les taux d’intérêt soient aujourd’hui plus bas. Il est également beaucoup plus élevé que dans la plupart des autres pays. La Norvège est-elle en train de s’alarmer ?
La Norvège au bord d’une crise de la dette pour 3 raisons
Faible taux de chômage
Jusqu’à présent, le niveau élevé de la dette privée n’a pas mis en péril la stabilité du pays, principalement en raison du faible taux de chômage, ce qui signifie que la plupart des gens sont en mesure d’honorer leur dette tant qu’ils réduisent leur consommation.
Toutefois, il est clairement inquiétant que la consommation privée – le principal moteur de la croissance économique – soit revenue aux niveaux de 2019 mesurés en volume. Dans ce contexte, la Norvège pourrait sombrer dans une crise profonde, pour au moins trois raisons.
Premièrement, il n’y a aucune raison de croire que la croissance de la dette privée va ralentir. Le logement, par exemple, s’est complètement effondré, et il est assez incroyable que la construction de logements diminue plus rapidement en Norvège qu’en Chine, un pays qui compte déjà suffisamment de maisons vides pour accueillir deux fois la population norvégienne. En particulier à Oslo et dans d’autres villes à forte croissance démographique, cela entraînera une hausse des prix des logements et un ratio prêt/valeur plus élevé pour les acheteurs.
L’inflation se stabilisera à un niveau élevé
Une deuxième alarme est que les taux d’intérêt et l’inflation se stabiliseront à un niveau plus élevé. La probabilité accrue de chocs géopolitiques et climatiques peut entraîner une hausse des prix des matières premières au fil du temps, tandis que l’accent mis sur la sécurité et la stabilité des lignes d’approvisionnement entraînera une hausse des prix de nombreuses matières premières.
Faiblesse de la monnaie
Combiné à la faiblesse de la couronne norvégienne, cela signifie que la Norges Bank devra très probablement maintenir le taux de référence à un niveau plus élevé. Les ménages et les entreprises doivent alors se préparer à consacrer une part encore plus importante de leurs revenus au remboursement de leurs dettes, ce qui a des conséquences négatives sur la consommation et l’investissement privés et, en fin de compte, sur la croissance économique.
Enfin, même un faible taux de chômage ne sera pas une garantie à long terme. Comme il n’y a pas de bon plan sur ce que fera la Norvège une fois que le boom pétrolier et gazier sera terminé, il n’y a pas non plus de solution pour tous les travailleurs de cette industrie dans 20 à 30 ans. La Suède, où le ratio dette/PIB est élevé et où le chômage est deux fois plus important qu’en Norvège, traverse également une récession.
La Norvège est donc en passe de se retrouver dans un environnement de dette privée élevée, avec un effet domino inquiétant pour l’économie.
