Ce sont les analystes américains de Citi qui ont été parmi les premiers à noter l’écart important entre les deux valorisations et le fait que les marchés semblent avoir survendu l’Europe. Alors que la BCE a abaissé ses taux jeudi 12 décembre à 3 % contre 4,75 % pour la Fed. Un différentiel qui devrait être le chiffre de 2025, avec un taux directeur attendu en zone euro à 2% et aux États-Unis proche des niveaux actuels, conséquence de la politique inflationniste attendue sous le président élu Donald Trump à partir de janvier.
L’Europe est désormais surpondérée
Citi a donc relevé la pondération de l’Europe à Surpondérer dans un contexte général de diversification des flux de trésorerie à sens unique vers Wall Street. Les analystes, tout en soulignant que la volatilité des marchés devrait se maintenir dans les prochains mois, voient l’indice Eurostoxx 600 atteindre 570 à la fin de 2025, ce qui implique une hausse d’environ 10 % par rapport aux niveaux actuels.
Netpublic a a donc voulu faire le point avec quelques analystes pour comprendre comment structurer un portefeuille d’actions européennes en vue de 2025 avec 25 titres qui peuvent performer l’année prochaine. A noter que la BCE devrait baisser ses taux non seulement parce que l’inflation a baissé, mais aussi pour relever les épaules d’une Europe affaiblie, à commencer par les deux premières économies, l’Allemagne et la France.
Des actions à faible p/e mais liquides
Bertrand Dubourg, rappelle que « la nouvelle année s’ouvrira avec des défis très importants pour les banques centrales et les marchés, notamment en ce qui concerne le marché du travail et le taux de chômage, ce dernier étant sous étroite surveillance tout au long de 2024 et montrant en fait les premiers signes importants d’affaissement aux États-Unis et une possible détérioration à vérifier en Europe ».
Dans ce contexte, cependant, les marchés d’actions ne semblent pas « relâcher leur emprise et les tendances haussières semblent toujours intactes, même en présence d’un cadre macroéconomique qui, toutes choses égales par ailleurs, s’est avéré historiquement défavorable du côté des taux d’intérêt, de l’inflation et du chômage », poursuit M. Dubourg.
Dans une composition hypothétique de portefeuille d’actions (le tableau se trouve au bas de l’article) liée aux marchés boursiers européens, l’expert considère, au moins pour le long terme, « les actions fortement capitalisées (plus de 10 milliards de dollars de capitalisation, ndlr) caractérisées par un rapport cours/bénéfice raisonnable, qui se situe au moins en dessous du niveau 25 ».
Comme nous l’avons vu, un p/e de 25 est le niveau atteint par le S&P 500 aujourd’hui (le Nasdaq est au-dessus de 38), tandis que la moyenne en Europe se situe autour de 15. Parmi les valeurs sélectionnées par Bertrand Dubourg pour Netpublic (voir tableau ci-joint), les multiples prix/bénéfices vont d’un minimum de 5,8 à un maximum de 15. Selon l’expert, il s’agit de « valeurs très intéressantes, surtout pour leur capitalisation, qui est de toute façon importante, et avec un p/e relativement bas par rapport à la moyenne du marché. Ces deux caractéristiques pourraient être intéressantes dans une perspective à long terme, mais attention aux baisses possibles au cours de l’année prochaine, qui pourraient concerner tous les marchés ».
Les 25 titres avec une capitalisation boursière comprise entre 10 et 25 milliards de dollars
| Titre européen | Performance en 2024 en % |
|---|---|
| BBVA | 17,51% |
| Repsol | −15,50% |
| Banco Santander | 23,35% |
| BNP Paribas | −5,86% |
| Commerzbank | 40,99% |
| Total Energies | −13,36% |
| Intesa Sanpaolo | 47,72% |
| Bano BPM | 64,40% |
| Tenaris | 17,94% |
| Deutsche Bank | 37,11% |
| Poste Italiane | 34,31% |
| CNH Industrial | 1,17% |
| Mediobanca | 27,62% |
| Axa | 13,80% |
| Amundi | 6,09% |
| STMicroelectronics | −44,57% |
| Generali | 46,72% |
| Snam | −7,09% |
| Enel | 2,66% |
| Terna | 2,41% |
| RWE | −27,39% |
| Vodafone | 0,58% |
| Orange | −7,20% |
| Engie | −5,20% |
| Credit Agricole | 2,28% |
