La question est motivée par les indications du marché : les obligations ont progressé, les rendements allemands à cinq ans ayant baissé de neuf points de base, soit le double de la baisse des bons du Trésor américain. L’euro, quant à lui, est resté à la traîne de la plupart des grandes monnaies, les investisseurs n’ayant pas tenu compte de perspectives beaucoup plus accommodantes.
Cette perception d’une baisse des taux plus imminente s’est intensifiée depuis la décision de la BCE la semaine dernière. La déclaration de la présidente Christine Lagarde, bien que prudente et modérée, selon laquelle les décideurs politiques pourraient commencer à abaisser les taux d’intérêt à partir de la mi-2024, a été interprétée par les marchés comme le signal que le tournant était proche.
La baisse des taux de la BCE est-elle imminente ?
En ce fin de janvier, les obligations d’État européennes ont bondi et l’euro a accentué sa plus forte perte mensuelle depuis septembre, alimentant les signes d’une politique monétaire accommodante.
François Villeroy de Galhau, fonctionnaire de la BCE, a indiqué au cours du week-end que les décideurs politiques pourraient abaisser les coûts d’emprunt à tout moment cette année et que toutes les options étaient ouvertes lors des prochaines réunions. Le marché a réagi en renforçant ses paris sur une baisse d’un quart de point dès le mois d’avril, qui est désormais totalement intégrée dans les prix. Juste avant la réunion de politique monétaire de la semaine dernière, les chances que cela se produise étaient de 60 %.
Le marché obligataire “veut se redresser”, a déclaré Mohit Kumar, économiste en chef pour l’Europe chez Jefferies International. “En pratique, on pense que la BCE réduira de toute façon ses taux d’ici juin, mais le risque est que les données soient faibles et que la BCE soit alors obligée de réduire ses taux plus tôt que prévu.” La faiblesse à laquelle il est fait référence est celle de la croissance de la zone euro, qui devrait se poursuivre tout au long de l’année 2024, alors que la reprise est toujours considérée comme lente.
En outre, les données sur les prix sont à surveiller. L’inflation est en baisse, même si la menace d’une poussée, même temporaire, est réelle en raison des tensions géopolitiques et des accords syndicaux sur les salaires.
“Nous pensons que tout est prêt pour une réduction par la BCE en avril”, ont écrit dans une note les stratèges de BNP Paribas, dont Sam Lynton-Brown. Du point de vue du marché, les risques penchent en faveur d’une réduction anticipée en mars ou d’un mouvement initial plus important de 50 points de base, ont-ils ajouté.
Lundi, cependant, d’autres porte-parole de la BCE ont exprimé des messages prudents. Peter Kazimir a indiqué que les données à venir et les projections économiques en mars guideront leurs décisions, tandis que Klaas Knot a déclaré que les décideurs politiques ont besoin de certitudes sur les salaires pour abaisser les taux. Toutefois, les marchés semblent également plus optimistes. Les traders prévoyaient des réductions de la BCE d’environ 148 points de base cette année, contre environ 130 points de base avant la décision. Lagarde peut donc encore surprendre au printemps. Les investisseurs sont déjà dans l’expectative.
