Les signes ne trompent pas: il s’agit d’un krach, comme il s’en produit un par génération, des actions japonaises. Des variations quotidiennes de 500 milliards de dollars de la valeur des 7 géants de la technologie. Une série de fluctuations du Nasdaq Composite qui n’avait jamais été observée durant la phase la plus profonde de la pandémie. Aujourd’hui, pour les investisseurs, grands et petits, la question est de savoir si et combien de temps cette volatilité va se poursuivre.
« Lorsqu’ils restent bas aussi longtemps, il y a forcément une reprise », a déclaré Eric Metz, directeur des investissements chez SpiderRock Advisors, en faisant référence aux fluctuations quotidiennes des prix des actifs. » Lorsque cela change, cela change rapidement. Cette secousse marque le début d’une phase plus angoissante pour un marché qui a battu tous les records, qui a méthodiquement augmenté la richesse des Américains et qui a soutenu les dépenses de consommation, un élément central de l’économie américaine.
Alors que les investisseurs scrutent chaque rapport sur le chômage et chaque publication de résultats d’entreprise à la recherche d’indices sur les prochains mouvements du marché boursier, bon nombre des facteurs à l’origine de la pause inhabituelle de ces derniers mois sont de plus en plus remis en question.
Les sources d’instabilité potentielle
Wall Street est de plus en plus sceptique quant aux avantages de l’intelligence artificielle, ce qui alimente une rotation potentiellement massive vers d’autres actions et menace de faire dérailler les indices qui sont devenus lourds en valeurs technologiques. L’affaiblissement du marché du travail américain a ravivé les craintes économiques. En septembre, la Réserve fédérale, qui lutte contre l’inflation, devrait commencer à réduire ses taux d’intérêt, ce qui pourrait détourner les flux de capitaux mondiaux.
Après le tourbillon de la semaine dernière, les actions font une pause le lundi 12 et de nouvelles sources de fluctuation potentielle se profilent à l’horizon. Le rapport sur l’inflation aux États-Unis, mercredi 14, suivi des données sur les ventes au détail aux États-Unis, jeudi 15, devraient fournir des indices permettant de déterminer si la Fed réduira ses taux d’un quart de point le mois prochain, comme l’attendent de nombreux investisseurs.
Un résultat décevant pourrait déclencher des spéculations sur une réduction d’un demi-point et pousser les investisseurs à se détourner des actifs plus risqués pour se tourner vers les obligations d’État. Au début du mois, après que le département du travail a annoncé que les embauches en juillet étaient inférieures aux prévisions des économistes, les rendements des obligations du Trésor à 10 ans et à 30 ans ont enregistré leurs plus fortes baisses hebdomadaires depuis la chute libre provoquée par la crise de Covid.
Dans un marché nerveux, TD Securities a écrit à ses clients que même « des surprises économiques insignifiantes pourraient entraîner des mouvements de marché démesurés ». Le jeudi 8, le Nasdaq, l’indice de référence du secteur technologique, a mis fin à une période de huit jours au cours de laquelle il a progressé ou reculé d’au moins 1 %, avec un retournement de tendance à la mi-séance. Selon Dow Jones Market Data , l’indice technologique n’a été confronté à une telle volatilité que trois fois au cours des deux dernières décennies : une fois en mars 2020 et deux fois pendant la crise financière de 2008.
Jusqu’à présent, la récente vague de volatilité a relativement peu nui aux investisseurs individuels, qui ont vu leurs comptes de retraite et de négociation augmenter régulièrement. Bien que l’indice S&P 500 ait perdu 5,7 % par rapport à son pic de juillet, il reste 12 % plus élevé qu’au début de l’année. Mais les fluctuations peuvent être plus douloureuses pour ceux qui parient sur le prix des actifs, souvent avec de l’argent emprunté. Le risque est que leur précipitation à réduire le risque ou à tirer parti de l’inertie se répercute sur les marchés.
L’effet de levier
C’est ce qui s’est produit après que la Banque du Japon a relevé son taux d’intérêt de référence, faisant grimper la valeur du yen à partir de ses niveaux les plus bas depuis des décennies. Cette mesure a fait exploser les paris à effet de levier sur la faiblesse de la monnaie, qui, selon certains analystes, s’élevaient à 1 000 milliards de dollars, et a contraint les investisseurs à se débarrasser d’autres actifs pour compenser.
Le désendettement qui en a résulté a touché les actions le 5 août, l’indice japonais Nikkei 225 subissant sa pire perte en une journée depuis 1987, avant de se redresser légèrement la semaine dernière. Aux États-Unis, l’indice de volatilité Cboe, connu comme la jauge de la peur à Wall Street, a enregistré son plus grand gain intrajournalier.
« Si vous étiez du mauvais côté [d’un mouvement], c’était tout à fait faux », a déclaré Jonathan Corpina, associé principal chez Meridian Equity Partners. M. Corpina et d’autres affirment que l’agitation pourrait finalement être salutaire si les investisseurs réduisaient considérablement les risques. « Laissons les choses se calmer, laissons tout le monde paniquer », a-t-il déclaré. « Vous devriez acheter ces opportunités.
Mais ces mouvements s’inscrivent dans un environnement économique en mutation. Après une année de politique monétaire relativement stable, les banquiers centraux américains et européens pourraient réduire les coûts d’emprunt à des rythmes potentiellement différents. Leurs homologues au Japon, où l’inflation s’accélère pour la première fois depuis des années, pourraient relever encore leurs taux.
En attendant les résultats de Nvidia
Le large éventail de résultats potentiels a contribué au retrait d’au moins une des stratégies les plus populaires, à savoir celle fondée sur la conviction que la volatilité resterait faible. Selon Morningstar Direct, les investisseurs ont ajouté en moyenne 556 millions de dollars par semaine cette année dans les ETF américains basés sur les produits dérivés, qui vendent des contrats d’option sur les titres détenus dans le fonds afin d’augmenter les rendements. La semaine dernière, les flux nets vers ces produits sont tombés à environ 117 millions de dollars.
Les mesures de la volatilité sous-jacente ont baissé le lundi 12, après que la ruée vers le désinvestissement du week-end précédent ne se soit pas répétée. Toutefois, dans un marché où une poignée de géants de la technologie axés sur l’intelligence artificielle exercent une énorme influence sur les indices boursiers, certains investisseurs restent prudents. Les baisses à deux chiffres enregistrées au cours du mois dernier par les actions de cinq des 7 Magnifiques ont fait monter les enchères pour la prochaine annonce de résultats de Nvidia, prévue pour la fin du mois d’août. Les actions de la société d’affichage de l’intelligence artificielle ont gagné ou perdu au moins 5 % au cours de six des dix dernières séances boursières.
« Beaucoup de gens pensent que la panique est passée et rechargent leurs munitions », a déclaré Peter Tchir, responsable de la stratégie macroéconomique chez Academy Securities. « Je ne pense pas que nous ayons encore goûté à une véritable panique...».
