Est-il temps de sortir du rêve d’une lune de miel éternelle entre les investisseurs et les bourses ? Peut-être pas, mais en tout cas la dernière semaine sur les marchés boursiers du monde entier invite à la plus grande prudence. Des États-Unis, où le boom de l’intelligence artificielle et de la technologie a montré ses premiers craquements, à l’Europe et à l’Italie, où les valeurs financières et industrielles ont été les plus touchées.
Un mois d’août sous surveillance
Le mois d’août incite à la prudence, explique Mark Dowding, responsable des investissements obligataires chez RBC Bluebay Am : “Nous pensons que la volatilité pourrait revenir à court terme, et il semble donc prudent de maintenir une approche attentiste du point de vue de l’investissement, compte tenu des données globales qui nous parviendront au cours des prochains mois. Une fois les réunions des banques centrales passées“, poursuit l’expert, “il serait bon de se détendre un peu et de profiter de l’été“.
Une manière directe de dire qu’en période de turbulences, il est peut-être préférable d’attendre plutôt que de risquer des actions irréfléchies.
Mini krach boursier : ce qui s’est passé
Il ne fait aucun doute que la semaine écoulée sur les marchés (actions et autres) a été largement marquée par des données macroéconomiques qui ont véhiculé deux attentes opposées : les craintes d’une récession, d’une part, et les paris sur une baisse imminente des taux d’intérêt de la FED, d’autre part.
Deux tendances qui, à y regarder de plus près, sont également étroitement liées. L’espoir d’une FED enfin plus accommodante a favorisé les obligations en particulier, les rendements des bons du Trésor passant sous la barre des 4 % après la réunion de la banque centrale de cette semaine, dont il est ressorti que la FED pourrait être prête à réduire ses taux en présence de données macroéconomiques non positives.
D’autre part, le croque-mitaine de ces données a fait trembler les marchés boursiers : jeudi 1er août, la contraction des indices PMI tant en Europe qu’aux États-Unis (où le PMI manufacturier a marqué les pires données depuis le début de l’année) a provoqué une ruée sur les indices boursiers, avec Milan le leader noir en Europe à -2,7 % (et en dessous de 33 000 points) et le Nasdaq qui, au cours de la séance, a enregistré une chute intrajournalière du point haut au point bas de 4,2 %.
USA, l’emploi ralentit et la crainte d’une récession se fait sentir
Comme si cela ne suffisait pas, le vendredi 2 août était le jour de la publication des données sur le marché du travail américain, ce que l’on appelle dans le jargon les “non-farm payrolls“. En juillet, l’économie américaine a créé 114 000 emplois, ce qui est nettement inférieur aux estimations du consensus, qui tablait sur 179 000 emplois.
Au total, le chômage dans le pays a augmenté pour atteindre 4,3%, le niveau le plus élevé depuis octobre 2021. Dès la veille du rapport sur l’emploi, David Pascucci, analyste de marché pour XTB, avait indiqué qu’une valeur supérieure à 4,1% (ce qui était effectivement le cas) était le seuil critique qui “indiquerait l’arrivée manifeste d’une récession selon le Sahm Recession Indicator“, un indicateur de récession basé sur les données du marché de l’emploi.
En bref, le message a été réitéré haut et fort : le marché “ne semble plus croire au récit d’une économie forte et résistante“, mais dans le même temps, la FED pourrait être au bord du gouffre et entamer bientôt la saison des réductions. Résultat : juste après la publication des données, le Trésor à 10 ans a chuté de 3,8 %, tandis que les bourses ont immédiatement accentué leurs pertes : quelques minutes après la publication du rapport américain, le Ftse Mib a chuté de plus d’un point de pourcentage (atteignant une perte de 2,6 %), tandis que le Nasdaq a perdu plus de 2 % dès le début, le S&P 500 étant dans le rouge de plus de 2 %.
La technologie à la croisée des chemins
La chute des bourses s’est généralisée à l’ensemble des marchés mondiaux, à commencer par le Japon où la deuxième hausse consécutive des taux de la Banque du Japon (de 25 points de base) a fait chuter le taux de change dollar-yen en dessous de 150 – contre 161 début juillet – et les marchés boursiers (le Nikkei a enregistré vendredi une performance de -5,8 %).
La véritable épreuve de vérité de la semaine a cependant été le Nasdaq, où les rapports trimestriels sur la technologie ont offert au marché des signaux contradictoires : Meta et Apple se sont bien comportés (+2% à la mi-journée vendredi), Amazon était dans le noir, et Intel a été désastreux (-28% à l’ouverture de la journée après les comptes). Tandis que Nvidia, qui donnera ses résultats dans les prochaines semaines, a fait les montagnes russes toute la semaine, avec des oscillations que l’on n’attend guère d’un titre dont la capitalisation dépasse les 2 500 milliards de dollars.
“Soudain, le boom de l’intelligence artificielle est remis en question : c’est une révolution technologique, d’accord. Mais à quand les bénéfices ?” s’interroge Fabien Calden, gestionnaire de portefeuille. Dans le même temps, confirme le gérant, “les données macro certifient un ralentissement et les banques centrales se montrent d’emblée plus enclines à baisser leurs taux“. Compte tenu également d’une “note plus technique sur les taux avec une soi-disant pentification de la courbe américaine qui anticipe généralement une récession“, la combinaison de ces éléments “a conduit au mini-krach“.
Que faire aujourd’hui ?
En fin de compte, comment faire évoluer le portefeuille aujourd’hui ? Mark Haefele, directeur des investissements chez Ubs Global Wealth Management, rappelle que la phase de volatilité actuelle intervient après que le S&P 500 “a clôturé plus de 350 séances consécutives sans perdre plus de 2 % : la plus forte hausse en 17 ans“. Avec l’ouverture de la Fed aux réductions, “on s’attendait à un retour à une volatilité plus élevée“, d’autant plus que les élections approchent.
Le responsable des investissements propose donc trois stratégies pour “ne pas réagir de manière excessive aux turbulences du marché”. Premièrement, “rechercher une croissance de qualité : la croissance récente des bénéfices a été largement alimentée par des entreprises disposant d’avantages concurrentiels avérés et exposées à des tendances structurelles qui leur ont permis de réinvestir les bénéfices de manière cohérente“. Deuxièmement, “se positionner pour des taux plus bas“, d’autant plus que les réductions de la Banque d’Angleterre ont commencé.
“Nous pensons qu’il est judicieux d’investir des liquidités dans des obligations d’État et d’entreprise de haute qualité, car nous prévoyons que les prix augmenteront à mesure que le marché appréciera un cycle de réduction plus profond. Troisièmement, “diversifier avec des alternatives“, parmi lesquelles Haefele compte le capital-investissement, où “les valorisations semblent avoir atteint leur point le plus bas et les transactions, bien que toujours plus petites en valeur monétaire, augmentent en valeur absolue“.
