Les marchés émergents, un groupe inégal
“Les investisseurs qui cherchent à se diversifier sur les marchés émergents trouveront un paysage plus complexe que le monde bipolaire et contradictoire de la guerre froide ou que l’ordre mondial basé sur le modèle occidental qui a émergé depuis”, précise Cathy Hepworth, qui rappelle que les marchés émergents ne peuvent pas être considérés comme un bloc homogène. “Mais ils ne doivent pas craindre la complexité : l’an dernier, l’indice JP Morgan Embi Global Diversified a progressé de 11 %.”
L’opportunité des obligations d’État
“La meilleure opportunité semble être les obligations d’État des marchés émergents en devises fortes, c’est-à-dire les obligations d’État émises par les pays émergents dans des devises stables telles que le dollar”, souligne l’analyste. “Même un léger resserrement des écarts pourrait porter leurs rendements totaux à deux chiffres, alors que les rendements des obligations d’État des marchés développés de base sont en baisse.” D’un point de vue géographique, il s’agit principalement de l’Europe centrale, de l’Amérique latine et de l’Asie.
En ce qui concerne les entreprises, il existe des obligations d’entreprises sur des marchés tels que le Mexique et l’Inde qui sont notées BB et BBB et qui bénéficient de la réduction de la dépendance de la chaîne d’approvisionnement à l’égard de la Chine.
Toutefois, M. Hepworth n’écarte pas non plus les pays en défaut de paiement, à commencer par la Zambie, le Ghana et le Sri Lanka : “Ils sont incités à se restructurer”, note-t-il, et “cela peut contribuer à rendre la dynamique de la dette durable. Les rendements post-restructuration peuvent également être positifs pour les investisseurs”.
Taux et devises
Alors qu’en Europe et aux États-Unis, la voie vers des baisses de taux d’intérêt est tracée, la situation dans les marchés émergents est plus variée. “Dans de nombreux marchés émergents, les tendances désinflationnistes persistent et les taux réels sont positifs. Le Brésil, le Mexique et la Corée du Sud se distinguent en particulier : le Brésil devrait abaisser ses taux en dessous de 9 % et le Mexique devrait commencer à le faire au premier semestre 2024, tandis que la prudence est de mise pour l’Afrique du Sud, la Hongrie et le Chili”, commente l’expert.
En ce qui concerne les monnaies locales, le real brésilien et le peso mexicain se distinguent, tandis qu'”en Asie, les valorisations relatives favorisent la roupie indienne et le peso philippin par rapport au nouveau dollar taïwanais”.
L’approche Barbell
En conclusion, Pgim Fixed Income envisage une approche “Barbell”, “investissant dans un mélange d’obligations souveraines, quasi-souveraines et d’entreprises résilientes de qualité investment grade et de qualité supérieure BB dans la partie 7-10 ans de la courbe, ainsi que dans des obligations souveraines à très court terme notées B et moins bien notées”. En gardant toujours à l’esprit les risques liés à l’incertitude géopolitique, d’une part, et aux nombreux tours d’élections en 2024, d’autre part.
