Obligations : que se passera-t-il en 2024 ?
L’inflation diminue progressivement, ce qui signifie que les taux d’intérêt dans les grandes économies telles que les États-Unis, l’Europe et le Royaume-Uni ont probablement atteint leur maximum. Cependant, pour Craig MacDonald, responsable mondial des titres à revenu fixe chez Abrdn, il est nécessaire que les autorités réduisent les taux d’intérêt d’ici le second semestre de l’année prochaine pour que nous puissions observer une accélération des rendements obligataires.
“Si l’on examine la relation historique entre les cycles de réduction des taux d’intérêt par la Réserve Fédérale et la performance des obligations, on constate que les périodes qui suivent une hausse des taux d’intérêt entraînent une augmentation des rendements dans de nombreux secteurs à revenu fixe“, souligne Craig MacDonald.
Ce qu’implique la baisse des taux d’intérêt
Selon M. MacDonald, 2024 verra une nouvelle baisse de l’inflation, un affaiblissement du marché du travail et un ralentissement de l’économie, un scénario qui se traduira soit par une récession, soit par un environnement proche de la récession pour de nombreuses entreprises et de nombreux pays. “Dès que les banquiers centraux constateront un ralentissement économique tel que l’inflation sera ramenée aux niveaux visés, ils prépareront une baisse des taux d’intérêt, ce qui soutiendra de nombreux secteurs du marché obligataire“, ajoute l’expert.
Quelles obligations faudra t-il surveiller en 2024 ?
Il convient de surveiller de près les obligations d’État et les obligations de qualité, qui, selon M. MacDonald, se comporteront particulièrement bien. Attention toutefois à la possibilité d’une reprise économique inattendue et d’un regain d’inflation qui obligerait les banques centrales à relever à nouveau les taux d’intérêt, ce qui mettrait à mal la plupart des classes d’actifs, à l’exception des obligations à duration plus courte et des fonds du marché monétaire.
Un autre thème, explique l’expert, est celui d’un épuisement plus rapide que prévu de l’épargne, une situation qui affecterait les obligations émises par la plupart des entreprises et des banques.
Des banques toujours solides
Les grandes banques ont montré qu’elles avaient des bilans solides et une bonne rentabilité, des caractéristiques qui permettraient d’atténuer les répercussions d’une augmentation des créances douteuses et d’un durcissement des normes de prêt.
“Les écarts de rendement des obligations sont encore assez généreux et offrent des opportunités sélectives“, déclare M. MacDonald. En l’occurrence, les risques restent limités aux banques régionales et de petite taille, qui sont plus exposées aux emprunteurs immobiliers, étant donné qu’il y a plus de 2 000 milliards de dollars de dettes immobilières à refinancer au cours des deux prochaines années, dont une grande partie se trouve dans les bilans des banques régionales américaines.
Les marges bénéficiaires élevées et les bilans prudents des obligations d’entreprises de première qualité ont conduit à davantage de révisions à la hausse qu’à la baisse, tandis qu’il existe plusieurs opportunités dans le crédit privé de haute qualité.
Toutefois, M. MacDonald met en garde contre l’augmentation des défauts de paiement sur les obligations des petites capitalisations les plus risquées, en particulier en cas de ralentissement économique. Par ailleurs, les prêts à effet de levier et le crédit privé ont connu une croissance rapide, ce qui pourrait affaiblir les normes de prêt.
Marchés émergents
Les marchés émergents affichent des valorisations très bon marché et nombre de leurs pays sont susceptibles d’être parmi les premiers à réduire leurs taux d’intérêt, ce qui soutiendra la dette en monnaie locale. Toutefois, le responsable mondial des titres à revenu fixe chez Abrdn conseille de rester vigilant quant aux valorisations des obligations “investment grade” qui sont à la limite.
“Nous devrions donc assister à un affaiblissement du dollar américain et à une baisse des rendements du Trésor Américain avant que les investisseurs ne reviennent massivement sur ce marché“, explique M. MacDonald, ajoutant que les perspectives semblent moins favorables si le dollar se renforce de manière significative ou si une récession se produit.
