Les 14 valeurs moyennes passent le test trimestriel
« La plupart des 14 sociétés ayant déjà publié leurs résultats pour le deuxième trimestre 2024, nous pensons qu’il est temps de procéder à une première révision de la liste. En fait, nous avons apporté deux changements à notre liste de valeurs moyennes européennes : Jost-Werke entre dans la liste et Sad-Holland en sort. Ce dernier a affiché une solide performance en tête de liste (+2,9%). »
L’augmentation des prévisions d’EBIT ajusté en juin soutient l’opinion de Berenberg selon laquelle Saf-Holland sera en mesure de gérer une normalisation du marché des camions et des remorques après deux années consécutives de volumes de production élevés.
« Nous maintenons notre note d’achat sur le titre, mais nous le retirons de notre liste de top picks européens à laquelle nous ajoutons, à la place, Jost-Werke, car nous pensons que les investisseurs devraient se tourner vers la société pour un changement significatif dans l’agriculture d’ici fin 2024/début 2025. »
Qui figure sur la liste de Berenberg et qui en est exclu ?
Dans le même temps, Berenberg a ajouté Bossard à la liste et a retiré Belimo, qui a magnifiquement progressé en tant que top pick (+38%) grâce à un semestre solide et à des perspectives positives. « Nous maintenons une note d’achat sur le titre, mais nous le retirons de notre liste pour faire de la place à Bossard, car nous recommandons aux investisseurs de se positionner dans des entreprises solides en début de cycle économique.
Voici donc les 14 entreprises préférées de Berenberg parmi les 174 petites et moyennes capitalisations européennes couvertes :
- Alimak (24% d’uspide contre un objectif de cours à 130),
- Bossard (24% d’uspide contre un objectif de cours à 269),
- Do&Co (29% d’uspide contre un objectif de cours à 190),
- Intercos (28% d’uspide contre un objectif de cours à 20),
- Jost-Werke (35% d’uspide contre un objectif de cours à 55),
- Krones (30% d’uspide contre un objectif de cours à 157),
- Melexis (28% d’uspide contre un objectif de cours à 100),
- Planisware (7% d’uspide par rapport à l’objectif de cours à 30),
- Redcare Pharmacy (62% d’uspide par rapport à l’objectif de cours à 190),
- Suss MicroTec (48% d’uspide par rapport à l’objectif de cours à 80),
- Tonies (78% d’uspide par rapport à l’objectif de cours à 11),
- Verallia (35% d’uspide par rapport à l’objectif de cours à 36),
- VusionGroup (66% d’uspide par rapport à l’objectif de cours à 228)
- Wendel (43% d’uspide par rapport à l’objectif de cours à 129).
Les résultats dans le détail
La marge d’EBIT ajustée record d’Alimak de 17% (bien supérieure aux attentes du consensus) au T2 2024 n’a pas suffi à compenser le sentiment négatif général entourant le secteur de la construction. La performance d’Alimak (-8%) a contredit les progrès réalisés dans l’exécution de l’amélioration des marges, et Berenberg estime qu’une reprise du cycle de la construction devrait conduire à une meilleure performance du prix de l’action.
Do&Co
DO & CO, la société a enregistré une croissance des ventes de 38% au cours du dernier trimestre. En outre, la forte dynamique des commandes laisse présager une croissance continue. L’action (+3%) ne reflète toutefois pas la solidité de l’entreprise en raison des préoccupations macroéconomiques croissantes des investisseurs. L’action se négocie à une valorisation très attrayante et le courtier s’attend à ce que DO & CO continue à gagner des parts de marché alors que ses principaux concurrents sont en difficulté.
Intercos
Intercos, heureusement l’action (+3%) a bénéficié de ses meilleurs résultats trimestriels (l’ebitda du premier semestre 2024 a été de 5% supérieur aux attentes et la direction a fait état d’une dynamique positive au niveau des commandes avec une amélioration progressive de la gamme de produits vendus. À cela s’ajoute la liquidité accrue de l’action après le placement du Régime de retraite des enseignants de l’Ontario en juin.
Krones
Krones est un compounder solide et de haute qualité, qui s’est particulièrement bien comporté par rapport à ses concurrents du secteur de l’alimentation et des boissons, dont l’évolution a été légèrement négative depuis le début de l’année, alors que celle de Krones a été de +10 %. Les résultats du deuxième trimestre ont été solides grâce à l’augmentation des commandes dans les régions émergentes et à la poursuite de l’amélioration des marges. Berenberg s’attend à un troisième trimestre encore plus fort, l’acquisition de Netstal devant commencer à porter ses fruits. Un catalyseur potentiel pour le cours de l’action.
Melexis
Melexis a connu une performance modeste (-6%) jusqu’à ses résultats du T1 2024 en avril, lorsque les investisseurs se sont inquiétés de l’impact de la réduction des stocks dans l’industrie. Lorsque Melexis a ensuite annoncé des résultats conformes aux attentes et déclaré la fin de l’impact limité de la réduction des stocks, les actions ont rebondi de plus de 20 % au cours du mois suivant.
Toutefois, malgré des résultats du deuxième trimestre conformes aux attentes et la confirmation des prévisions en juillet, Berenberg estime que le marché continue de s’inquiéter de la réduction des stocks et de la baisse de la demande de véhicules électriques, ce qui limite la performance de l’action. Nous continuons à penser que les investisseurs négligent l’opportunité à long terme de posséder une entreprise de haute qualité avec des perspectives de croissance passionnantes et une rentabilité déjà élevée », explique Berenberg.
Planisware
Planisware a déjà montré une partie de son talent en affichant des résultats solides au deuxième trimestre : les revenus récurrents ont augmenté de 22% par rapport à l’année précédente, ce qui a permis au chiffre d’affaires total de progresser de 20% par rapport à l’année précédente. L’Europe (en hausse de 18% par rapport au premier semestre), et l’Allemagne en particulier, ont apporté une contribution importante au niveau régional. L’ebitda ajusté s’est élevé à 29 millions au premier semestre, avec une marge de 33,5 % (contre 30,9 % au premier semestre 2023).
La dynamique commerciale de l’entreprise reste forte, avec un carnet de commandes rempli de nouveaux contrats dans les secteurs du médical/santé et de l’énergie verte, ce qui laisse présager des perspectives de croissance rapide et rentable. Bien que le titre ait déjà beaucoup gagné depuis les derniers comptes (+12%), Berenberg estime qu’il offre toujours une bonne valeur relative.
Redcare Pharmacy
Redcare Pharmacy figurait parmi les meilleures valeurs de la liste du courtier, en hausse de 20 % à la fin du mois de juillet grâce à une bonne surprise concernant les revenus du deuxième trimestre (+37 % d’une année sur l’autre pour les médicaments délivrés sur ordonnance). Malheureusement, Redcare a perdu une grande partie de sa surperformance au cours des dernières semaines, son concurrent DocMorris ayant fait état de revenus décevants pour les médicaments délivrés sur ordonnance et ayant lancé un avertissement sur ses bénéfices en raison de l’augmentation de ses dépenses de marketing. « Mais nous pensons que Redcare gagne clairement des parts de marché et qu’il sortira vainqueur du marché des pharmacies en ligne », prédit Berenberg.
Suss MicroTec
Suss MicroTec n’a pas bougé depuis le 6 juin, malgré des résultats solides au deuxième trimestre, dépassant de 5 % les attentes du consensus. Les prises de commandes ont tout de même augmenté de 13 % par rapport à l’année précédente, et environ 70 % de cette croissance est attribuée à l’activité de backend avancé. À tel point que le groupe a revu à la hausse ses prévisions pour le milieu de l’année, prévoyant une augmentation de 11 % du chiffre d’affaires, une hausse de 2,5 points de pourcentage de la marge brute et une amélioration de 4 points de pourcentage de la marge d’excédent brut d’exploitation.
La borne supérieure de la nouvelle prévision de chiffre d’affaires pour 2024 est déjà supérieure de 2,5 % à la prévision pour 2025 émise en 2020.
« Selon nous, l’augmentation soudaine de la demande de bonders induite par HBM n’était pas attendue. La direction reste prudente car elle ne dispose pas encore d’une visibilité totale de la part de ses principaux clients HBM pour le second semestre 2025. Cependant, nos estimations et celles du consensus impliquent déjà une révision à la hausse des prévisions à moyen terme, nos estimations de ventes étant supérieures de 6% aux prévisions pour 2025. »
Verallia
Verallia a lancé un avertissement sur résultats (-29%). La société a noté une reprise plus faible que prévu de la demande, réduisant ses prévisions d’ebitda de 1 milliard d’euros à environ 860 millions d’euros pour 2024. Bien que la demande de verre se redresse en Europe, celle-ci s’est principalement concentrée sur la bière, un secteur dans lequel Verallia a une présence limitée en termes de ventes. La société est fortement exposée aux secteurs du vin et des spiritueux, où les clients ont été confrontés à un cycle de déstockage plus long, avec une reprise attendue début 2025.
Avec le groupe se négociant à un p/e de 9x pour 2024, et certains signes de stabilisation de la demande et des prix au second semestre 2024, « nous maintenons notre recommandation d’achat à la lumière d’une reprise potentielle du prix de l’action au second semestre 2024, bien que nous reconnaissions que notre prédiction de succès a peut-être été faite un peu trop tôt ».
VusionGroup
VusionGroup a remporté plusieurs contrats avec d’anciens et de nouveaux clients et a enregistré de solides résultats en termes de ventes et de commandes au deuxième trimestre, avec un ratio book-to-bill de 1,7 fois. « Selon nous, la part élevée des ventes à découvert, qui atteint des niveaux à deux chiffres, empêche les investisseurs à long terme d’acheter à ces niveaux. Un catalyseur important sera la publication des résultats du deuxième trimestre, prévue pour le 12 septembre, qui pourrait représenter une opportunité de hausse du prix de l’action », prédit Berenberg.
Wendel
Wendel a montré sa solidité et, malgré un deuxième trimestre tumultueux sur le marché français en raison d’un environnement politique difficile, a réussi à regagner du terrain après une chute de 10% du cours de l’action grâce à la bonne performance de ses principales sociétés de portefeuille. La société a même annoncé un programme de rachat d’actions de 100 millions d’euros (environ 2,5 % de la capitalisation boursière), ce qui suggère que la société a une bonne visibilité sur son portefeuille d’activités. Nous pensons qu’une deuxième acquisition est imminente, ce qui devrait stimuler l’action », conclut Berenberg. (reproduction confidentielle)
