La directrice financière de Stellantis, Natalie Knight, qui s’exprimait lors d’une conférence, avait également mis les mains dans le cambouis, confirmant la difficulté du groupe à atteindre son objectif d’EBIT ajusté de plus de 10 %, qualifié d’objectif « ambitieux », et donc également un free cash flow de plus de 6 milliards d’euros.
Marge opérationnelle plus faible et flux de trésorerie disponible négatif
D’où la première réduction : la marge opérationnelle ajustée devrait désormais se situer entre 5,5 % et 7 % pour l’ensemble de l’année, alors qu’elle était auparavant à deux chiffres. Cette réduction, explique le groupe automobile franco-italien dans un communiqué, est liée pour les deux tiers environ à des actions correctives en Amérique du Nord ; les autres facteurs comprennent des ventes plus faibles que prévu au second semestre dans plusieurs régions.
Et la deuxième réduction : le flux de trésorerie disponible industriel (free cash-flow) devrait se situer dans une fourchette de -5 milliards d’euros à -10 milliards d’euros par rapport au précédent « positif ». Cela reflète à la fois la prévision d’une marge d’exploitation ajustée plus faible et l’impact du fonds de roulement « temporairement plus élevé » au second semestre 2024. Le consensus Bloomberg prévoit actuellement pour 2024 un chiffre d’affaires de 170 milliards d’euros, un bénéfice d’exploitation ajusté de 15,8 milliards d’euros (marge de 9,3 %) et un flux de trésorerie industriel libre de 4,8 milliards d’euros.
Stocks : pas plus de 330 000 véhicules d’ici 2024
Pour faire face au ralentissement de l’industrie, selon le communiqué du 30 septembre, Stellantis a accéléré son plan de normalisation des niveaux de stocks aux États-Unis avec un objectif de ne pas dépasser 330 000 unités en stock dans le réseau d’ici la fin de l’exercice financier, par rapport à l’échéance précédente du 1er trimestre 2025.
Les actions comprennent une réduction des livraisons du réseau de plus de 200 000 véhicules au second semestre 2024 (une augmentation par rapport à la réduction de 100 000 reflétée dans les prévisions précédentes) par rapport à la même période de l’année dernière, une augmentation des incitations sur les modèles 2024 et de l’année précédente, et des initiatives d’amélioration de la productivité qui comprennent des ajustements à la fois sur les coûts et la capacité.
De meilleures performances opérationnelles et financières sont attendues à partir de 2025
En outre, la détérioration des conditions de l’industrie mondiale se traduit par des prévisions de marché pour 2024 inférieures à celles du début de l’année, tandis que la dynamique concurrentielle s’est intensifiée en raison de l’augmentation de l’offre et de la concurrence accrue de la Chine. Stellantis estime que les mesures de redressement mises en place se traduiront par « des performances opérationnelles et financières plus solides en 2025 et au-delà ».
Le précédent de Volkswagen
Avant Stellantis, Volkswagen a également mis à jour ses prévisions pour 2024 le vendredi 27 septembre à la lumière d’un environnement de marché difficile et de développements inférieurs aux attentes initiales, en particulier dans les marques Volkswagen voitures particulières, Volkswagen véhicules utilitaires, et tech components. Le géant allemand de l’automobile prévoit désormais des livraisons d’environ 9 millions de véhicules (en 2023, il s’agissait de 9,24 millions et les prévisions précédentes faisaient état d’une augmentation allant jusqu’à 3 %) et un chiffre d’affaires estimé à 320 milliards d’euros (322,3 milliards d’euros en 2023 et une prévision précédente allant jusqu’à 5 %).
En revanche, le résultat opérationnel est attendu à 18 milliards d’euros, ce qui correspond à un rendement opérationnel sur les ventes de 5,6 %, alors qu’il se situait auparavant entre 6,5 % et 7 %. Quant au cash-flow net de la division automobile, il est estimé à 2 milliards (il était attendu entre 2,5 et 4,5 milliards). Comme si cela ne suffisait pas, le groupe a souligné que la détérioration de l’environnement macroéconomique a un impact négatif qui pourrait conduire à des « risques supplémentaires ».
Les comptes de Volkswagen pour le troisième trimestre 2024 seront publiés le 30 octobre et ceux de Stellantis (livraisons et revenus) le 31 octobre. Pour Debach, le tableau de Volkswagen est inquiétant : la transition vers les véhicules électriques s’est avérée plus complexe que prévu, lui faisant perdre de la pertinence en Chine, où ses marques principales – VW, Audi et Porsche – perdent des parts de marché. En Europe, le PDG, Oliver Blume, doit faire face à de nouveaux concurrents, dont l’agressif Chinois Byd Co, et à un conflit potentiel avec les syndicats sur les réductions de personnel et les éventuelles fermetures d’usines, situations qui pourraient déboucher sur une période de turbulences sans précédent.
L’action Stellantis chute en bourse
Le cours de l’action Stellantis a chuté de 14,72 % à 12,408 euros à la clôture, 2,52 % du capital ayant changé de mains, après un plus bas intrajournalier de 12,356 euros, le niveau du 13 octobre 2022. Au cours des trois derniers mois, il a perdu 21% de sa valeur et en un an 19%, Volkswagen (-2,5% à 94,68 euros à Francfort) 6,5% et 15,45%, respectivement. « La révision des prévisions par Stellantis n’était pas totalement inattendue puisque le consensus était déjà plus bas que ce qui avait été indiqué à la société, mais l’ampleur est bien au-delà des attentes », commente Intermonte.
« Alors que l’accélération de la manœuvre d’ajustement des stocks aux États-Unis dans le but de l’achever d’ici 2024 offre de meilleures perspectives pour 2025, la nécessité de mettre en œuvre de nouvelles remises également sur les modèles 2024 rend difficile un rebond immédiat des marges à des niveaux à deux chiffres en raison de l’impact général sur la tarification des véhicules. Nous confirmons une note neutre et un objectif de prix de 18,3 euros pour l’action ».
Selon M. Debach, le constructeur automobile, issu de la fusion entre Fiat Chrysler et le français PSA, est confronté aux coûts de relance de ses activités Jeep et Dodge aux États-Unis et à un ralentissement général de l’industrie. Mais ce n’est pas qu’une question de chiffres : les actions du groupe ont chuté de 47 % par rapport à leur niveau le plus élevé, tandis que les entrepôts pleins en Amérique du Nord et les tensions avec les travailleurs en Italie et aux États-Unis – qui menacent de faire grève en raison des réductions de production – aggravent la situation », note M. Debach. Il y a six mois à peine, Stellantis était considéré comme l’un des gagnants du secteur, ayant brièvement dépassé ses rivaux allemands en termes de valeur de marché, grâce à un bilan solide, à une position compétitive aux États-Unis et à une stratégie flexible dans le domaine de l’électricité. Aujourd’hui, cependant, sa position semble nettement plus « fragile ».
En effet, sur la base des estimations de Banca Akros, les nouvelles prévisions impliquent un bénéfice d’exploitation ajusté de 9,3-11,9 milliards d’euros, soit 41/25 % de moins que l’estimation consensuelle actuelle de 15,8 milliards d’euros ; un bénéfice net de 6,3-8,3 milliards d’euros, soit 50/34 % de moins que l’estimation consensuelle actuelle ; et un bénéfice par action (BPA) de 2,1 à 2,8 euros. « Si nous appliquons le multiple historique cours/bénéfice de Stellantis, environ 3,7 fois, à la nouvelle estimation du bénéfice par action pour l’exercice 2024, nous obtenons une juste valeur de l’action à 7,8/10,2 euros par action », calcule Banca Akros.
