Obligations à coupon zéro : qu’est-ce que c’est ?
Contrairement aux obligations classiques, les obligations à coupon zéro ne prévoient pas le paiement d’un coupon à intervalles réguliers, généralement tous les six mois. La rémunération provient en effet exclusivement de la décote d’émission, c’est-à-dire de la différence entre le prix d’achat et la valeur de remboursement. Cette dernière est au pair, alors que les obligations sont émises avec une décote, c’est-à-dire en dessous du pair. Elles ne fournissent donc pas de rendement garanti et n’offrent pas de revenu pendant la durée du contrat.
Comment fonctionnent les obligations à zéro-coupon?
Les certificats de trésorerie à coupon zéro et les Bons du Trésor à coupon zéro sont émis, comme les obligations classiques, pour financer les dépenses courantes de l’État, la dette ou les investissements structurels. En théorie, les obligations à coupon zéro permettent à l’investisseur d’obtenir à l’échéance un capital de remboursement supérieur au capital investi pour l’achat du titre au moment de l’émission. Néanmoins, il peut exister des obligations zéro-coupon à court terme avec des rendements négatifs.
Obligation à coupon zéro : prix
Par convention, la valeur de remboursement des obligations à coupon zéro est égale à 100. Le prix des obligations à coupon zéro est déterminé en soustrayant de la valeur nominale les intérêts implicites actualisés selon un taux fixe prédéfini. Du point de vue de l’évolution des prix, les obligations à coupon zéro se caractérisent par une forte volatilité. Il n’est donc pas surprenant qu’elles aient généralement une durée plus courte que les obligations à coupon.
Les obligations à coupon zéro peuvent également être émises dans des devises autres que l’euro. Elles sont donc soumises au risque de taux de change : le risque que la devise en question perde de la valeur dans les mois à venir est intégré dans le rendement escompté.
Calcul du coupon zéro
Comme nous l’avons vu, les obligations à coupon zéro n’offrent pas de rendement périodique, mais paient le capital et les intérêts à l’échéance, évitant ainsi le problème du réinvestissement des intérêts périodiques. Alors que, dans le cas des obligations standard, le calcul du rendement est basé sur l’intérêt simple, le calcul des obligations à coupon zéro est moins intuitif.
Pour calculer le rendement des Certificats de Trésorerie à coupon zéro, on considère le rendement effectif à l’échéance. Cet indicateur est fonction du prix d’achat, de la valeur nominale remboursée à l’échéance et de la durée de l’obligation. Les commissions, les frais de gestion et les taxes doivent également être pris en compte pour estimer le rendement.
Prix
Comme nous l’avons déjà mentionné, le marché des obligations à coupon zéro est divisé entre les obligations d’État, émises par des entités publiques, et les obligations d’entreprise, émises par des sociétés privées. Pour connaître le prix des obligations à coupon zéro, vous pouvez consulter les listes d’obligations, en identifiant les obligations identifiées comme zéro coupon ou ZC. Les cotations peuvent être trouvées sur les principaux sites financiers internationaux et les portails dédiés aux traders où il est possible de consulter des informations sur les différents types d’obligations à coupon zéro (par exemple, les bons du Trésor américain, les bunds allemands, les CTZ italiens, etc).
Investir dans des obligations à coupon zéro
Investir dans des obligations à coupon zéro peut se faire dans une double perspective. L’intention peut être de conserver les obligations jusqu’à l’échéance, auquel cas le rendement tend à être plus élevé en moyenne que pour les obligations classiques. Il est également possible de les négocier sur le marché secondaire, en profitant de leur volatilité : il convient de garder à l’esprit que les fluctuations subies par ces obligations sont généralement importantes.
Quels sont les risques ?
Du point de vue du risque de l’émetteur, il n’y a pas de différence. Le risque de spéculation est toutefois plus élevé pour le second type d’instrument : une obligation à coupon zéro est en effet plus affectée par les variations des taux d’intérêt et, en général, par les fluctuations du marché. À court terme, les obligations à coupon zéro doivent donc être considérées comme plus risquées que les obligations classiques.
En résumé, vaut-il la peine d’investir dans des obligations à coupon zéro ? Le risque lié à ces obligations, comparé à la situation d’il y a quelques années, incite à la prudence. D’une manière générale, il s’agit d’un investissement à évaluer dans le cadre d’une diversification de votre stratégie.